2 Декабря 2014, 11:00

Владислав Орешкин: «Коридор в 40-60 рублей за доллар на 2015 год сохраняется»

Фото: Александр Неменов / AFP

Черный понедельник рубля: что это было и чего теперь ждать, объясняет бывший главный управляющий активами ЦБ РФ Владислав Орешкин

На самом деле с курсом национальной валюты в понедельник ничего особенно нового не произошло. Рубль вчера упал, а интерес вызывает в основном внутридневная динамика, характеризовавшаяся сильной волатильностью.

Напомним, что рубль остается фундаментально слабой валютой, пока действуют три фактора:

падает нефть, развивающиеся рынки под ударом и сохраняется текущая политическая линия на чучхеизацию (самоизоляцию) России.

Теперь коротко о краткосрочных моментах:

1. «Понедельник начинается в пятницу». Решение ОПЭК и последующее падение цен на нефть и фондовых индексов стран Персидского залива в конце прошлой недели было окончательно отыграно на российском валютном рынке только с утра в понедельник.

2. «Кто последний в очередь за валютой? Просили не занимать». Рынок продолжает оставаться очень тонким со стороны валютного предложения:

а) очевидно, что экспортеры придерживают валюту: декабрь только начинается, по внешним долгам еще не расплатились, а дальше (в I полугодии 2015 года) еще будут существенные выплаты;

б) отсутствует (хотя это и не безусловно, см. ниже) Центральный банк.

В ситуации, когда рынок оказывается, как говорят финансисты, чрезмерно перекуплен или перепродан, возможны такие внутридневные падения и взлеты. Это обычный рыночный феномен. Такая ситуация, видимо, и имела место в понедельник.

К утру понедельника участники рынка, возможно, поддавшись мантрам начальников из ЦБ, или по какой-то иной причине, накопили большой объем коротких позиций (на продажу) по доллару в надежде на некоторое укрепление рубля, но с открытием торгов доллар вновь пошел вверх, и игроки были вынуждены спешно закрывать открытые позиции, началась паника, появился избыточный спрос на доллары, и доллар взлетел выше 53,5.

Далее на рынке появился крупный продавец валюты, говорят, где-то между 14:00 и 15:00 часами по московскому времени (возможно, просто кто-то важный вернулся с обеда).

Этот продавец и удовлетворил чрезмерный спрос, продав существенный объем долларов, и курс упал к ночи до уровня ниже 51,5. Надо сказать, что, схожая ситуация уже наблюдалась пару раз с начала ноября.

3. «Сольное выступление». Рубль в понедельник упал практически в одиночку. Валюты из группы emerging markets в целом торговались к доллару без какой-то чрезмерной волатильности и были в общем-то стабильны. Такая картина особенно отчетливо наблюдается с начала ноября.

Видимо, глобальные игроки решили, что пока Россия только на пути к экономическому и/или (нужное зачеркнуть) политическому коллапсу, а значит, покупать (долгосрочно) рубль даже по курсу 54 еще рановато, хотя спекуляции, конечно, возможны.

4. Важный фактор — «спасайся кто может», повышенный спрос на наличную валюту. Очевидно, население начинает паниковать и, несмотря на мощную ТВ-пропаганду, пытается спасти хоть как-то свои сбережения. Вчера появились слухи, что в обменных пунктах возник дефицит. И это даже несмотря на то, что сейчас золотое время для банков — они должны зарабатывать на спекуляции наличной валютой колоссальные деньги.

Слухи вроде как гневно опровергались, однако даже представители окологосударственных банков (вроде ВТБ-24) в средствах массовой информации отмечали последние недели повышенный спрос со стороны населения.

Некоторые замечания «на будущее».

На глобальном рынке не бывает активов, которые падают бесконечно. Нефть в том числе. Конечно, если вдруг не окажется, что уже изобретено что-то фундаментально новое в науке, что может привести к очередной переоценке энергетического рынка. Поэтому стабилизация/коррекция на рынке нефти в скором времени произойдет, со всеми вытекающими последствиями.

Если текущая динамика и волатильность сохранятся, то, можно ожидать, что ЦБ все-таки проведет «неожиданную» интервенцию.

Говорят, что рублевая русская рулетка уже угрожает 90-процентному рейтингу Путина.

При этом, правда, нельзя полностью исключать, что ЦБ все же присутствует на рынке, несмотря на объявленный плавающий курс, не напрямую, а через окологосударственные банки. Анализ внутридневных колебаний, начиная с 18 ноября, позволяет осторожно высказать такое подозрение.

Несмотря на последние события, коридор 40-60 руб за доллар на 2015 год, предложенный в предыдущей статье, сохраняется. Фундаментальные факторы в силе, а к высокой волатильности придется привыкнуть: рубль может как заметно укрепляться, так и слабеть в течение дня.

Владислав Орешкин — независимый эксперт, в 2006-2011 годах — заместитель директора Департамента операций на финансовых рынках, главный управляющий активами ЦБ РФ.


ЧИТАЙТЕ ТАКЖЕ:

Андрей Нечаев: «Я считаю, что гражданам уже поздно суетиться»


util