27 Января 2015, 14:58

Сергей Жаворонков: «Сползание России в кредитном рейтинге, конечно же, приведет к падению жизненного уровня»

Сергей Жаворонков. Кадр: видео Youtube

Агентство Standard & Poor’s понизило кредитный рейтинг России до уровня «ВВ+». S&P стало первым международным рейтинговым агентством «большой тройки», понизившим оценку платежеспособности российской экономики до так называемого «спекулятивного», или «мусорного» уровня. Два других агентства — Moody’s и Fitch — тоже могут в ближайшее время понизить рейтинг России.

Старший эксперт Института экономики переходного периода Сергей Жаворонков объясняет, что такое кредитный рейтинг страны, кто является соседями России в «спекулятивной» графе рейтинга S&P и отразится ли падение рейтинга России на жизненном уровне ее граждан:

— Что такое кредитные рейтинги от «большой тройки» рейтинговых агентств? Это рейтинги, которые, прежде всего, заточены под одну задачу: оценку того, насколько реален дефолт этой страны, то есть неисполнение обязательств по внешнему долгу. Поэтому там могут быть определенные парадоксы. Скажем, уровень жизни, душевой ВВП в Греции и Португалии был примерно на треть выше российского еще до начала российского экономического коллапса. При этом рейтинги Португалии и Греции даже сейчас ниже российских, а до кризиса разрыв был еще больше. То есть надо оценивать эти рейтинги прежде всего с точки зрения оценки вероятности неисполнения внешних долговых обязательств. В России есть огромные проблемы с выплатой внешнего долга в условиях фактической невозможности его рефинансирования, то есть Россия должна платить из золотовалютных резервов, из прибыли предприятий.

Что у нас происходит? Мы в 2014 году выплатили более 100 миллиардов долларов внешнего долга, в 2015 году мы должны выплатить столько же. Дальше у нас платежи будут уже поменьше, платежи 2014— 2015 годов — пиковые.

Графу рейтинга «ВВ+» агентства S&P называют «спекулятивной». На самом деле ее название звучит так: «рискованные обязательства с чертами спекулятивных». Ниже идут «высокой степени спекулятивности», еще ниже — «очень высокий кредитный риск», «крайне спекулятивные», «близкие к дефолту», и «состояние дефолта».

Вот Аргентина — небедная страна, с сопоставимым с Россией душевым ВВП. Но ее правительство отказалось платить по долгам, и страна оказалась в состоянии выборочного дефолта. Соседями России по графе «ВВ+» являются Турция и Болгария. Ниже нас — Греция, Венгрия, Македония, Португалия, Сербия.

В более высокой «лиге», из которой мы выбыли вчера (этот уровень рейтинга назывался «обязательства ниже среднего уровня качества»), находятся Азербайджан, ЮАР, Индия, Бразилия и вроде бы благополучная европейская страна Италия. У Италии очень высокий внешний долг, и инвесторы сомневаются в способности итальянского правительства его обслуживать.

Надо сказать, что этот рейтинг не является механическим отображением уровня внешнего долга по отношению к ВВП. Например, у Японии огромный внешний долг, 200% ВВП — это выше, чем у Греции. Но никто не сомневается в том, что Япония может его обслуживать. Кроме того, в значительной степени ее долг принадлежит пенсионным фондам самой Японии, которые не склонны к резким движениям и сбрасыванию обязательств. Поэтому Япония имеет высокий кредитный рейтинг.

Сейчас я перечислил массу аргументов вроде бы в пользу российских властей, что все это не так страшно.

Но, конечно, есть и очевидные вещи: понижение кредитного рейтинга отображает проблемы в экономике. Упала в два раза цена на нефть за год, сокращаются доходы бюджета, нет возможности рефинансировать внешний долг дешевыми деньгами США, ЕС и Японии, где в основном наши предприятия занимали. Обращаю внимание: хотя в санкционные списки внесено ограниченное количество предприятий и банков (в основном государственных), фактически не может занимать никто. За полгода с момента введения секторальных санкций занять деньги за рубежом сумели только три компании: Газпром привлек два кредита в европейских банках (Газпром не включен в списки ЕС), корпорация «Открытие» заняла в ноябре небольшую сумму, около 100 миллионов долларов, и чуть большую сумму заняло американское подразделение корпорации Evraz. Это все заемщики, которые были за полгода.

Конечно, стоимость кредитов будет для российских предприятий, в том числе и внутри России, дорожать. А во многих кредитных соглашениях существуют так называемые «маржин коллы», которые означают, что если стоимость ваших акций и/или ваш кредитный рейтинг снижаются, то автоматически должен увеличиваться залог по кредиту или расти процент. Грубо говоря, вы взяли кредит под залог 50% акций, а ваш рейтинг снизился, и оказывается, что вы уже заложили 70% акций. Конечно, ничего хорошего в этом нет.

В общем, только утешаться, что у некоторых наших соседей ситуация еще хуже: у Украины рейтинг «CCC» («очень высокий кредитный риск»), у Белоруссии рейтинг «B», что на две ступени ниже российского (такой же, как у Греции). Хотя уже у Казахстана — ВВВ+; он стал выше, чем у России

Что касается того, как сползание рейтинга отразится на населении России — конечно, это приведет к падению жизненного уровня, так же, как к падению жизненного уровня приводит снижение курса валюты. У нас ведь значительная доля импорта в нашем потреблении. Хотя, например, когда курс рубля падает в два раза, это не означает падение уровня жизни в два раза, но падение жизненного уровня на 30%, думаю, происходит. Конечно, у каждого домохозяйства свои обстоятельства, но в целом это означает обеднение населения.

util