24 Мая 2016, 16:31

Financial Times о «Газпроме», раненном обвалом цен на газ

Крупнейшему производителю природного газа придется либо отказаться от инвестиционных проектов, либо залезть в долги, рассказывает корреспондент Financial Times Джек Фарчи

Новый Уренгой — город, построенный благодаря газу. Он расположен в 35 км от полярного круга, и пятьдесят лет назад, когда туда впервые пришли советские геологи, там не было ничего, кроме льда и газа. Те, кто там работают, до сих пор называют остальную часть России «землей», как будто они выполняют миссию в космосе.

Сегодня Новый Уренгой — центр владений «Газпрома», контролируемой государством энергетической компании, крупнейшего в мире производителя газа. Стотысячный город на севере Сибири находится рядом с третьим в мире по величине месторождением, которое сделало «Газпром» важным двигателем российской экономики и мощным инструментом влияния России за границей.

Но сейчас компании придется долгое время существовать в условиях низких цен на газ. Аналитики говорят, что в ближайшие годы ей придется сократить инвестиции (в том числе в крупные политические проекты, такие, как газопроводы в Китай и Европу) или залезть в долги.

В этой непростой ситуации нарастает давление на «Газпром» со стороны критиков как внутри страны, так и за границей, и некоторые из внутренних оппонентов уже призывают к разделению компании.

Позицию критиков усиливает то, что финансовые показатели «Газпрома» ухудшаются: операционный доход в рублях в прошлом году сократился на 6%. Аналитики предсказывают, что в этом году впервые почти за десятилетие свободный денежный поток компании окажется отрицательным — операционного дохода не хватит, чтобы покрыть расходы.

Рыночная капитализация «Газпрома» в долларах упала на 86% по сравнению с пиковой величиной, достигнутой в 2008 году; в апреле 2014 года он уступил звание самой дорогой компании России своему крупнейшему сопернику — «Роснефти».

«„Газпром“ привык жить, как при коммунизме, когда все в избытке, у него никогда не было реального дефицита фондов, — говорит аналитик российского инвестиционного банка „Ренессанс Капитал“ Ильдар Давлетшин. — Они могли позволить себе все. Очень скоро придется все пересматривать».

 Свободный денежный поток «Газпрома» ($ млрд); данные на 2016 год — по прогнозу аналитиков

На так называемом спотовом рынке (рынке наличного товара) цены на газ с немедленной доставкой в Европу — основной источник доходов «Газпрома» — за последние два года упали более чем вдвое. В Китае спрос на энергию ослаб, к тому же есть вероятность, что увеличатся поставки сжиженного природного газа, особенно из США.

Собственный бюджет «Газпрома», составленный в начале этого года, предусматривает, что в этом году экспортные цены упадут до самого низкого уровня за десятилетие, и это вынуждает компанию больше обращать внимание на ее расходы.

Экспортные цены «Газпрома» (в $ за 1000 м³); данные на 2016 год — по оценке компании

Под сокращение попадет, прежде всего, гигантская инвестиционная программа, которая в 2011 году достигла пиковой величины в $53 млрд, а в прошлом году составляла 2% ВВП России.

Инвестиционная программа «Газпрома» «испытывает сложности в текущих экономических условиях», сказал в этом месяце зампред правления компании Валерий Голубев.

По оценке аналитиков Sberbank CIB, если «Газпром» не пересмотрит планы своих расходов радикально, он будет вынужден брать крупные кредиты. Они предвидят, что чистая задолженность компании, которая к концу 2015 года составляла $29 млрд, за три-четыре ближайших года удвоится.

В прошлом месяце на встрече с инвесторами после публикации результатов за 2015 год начальник финансово-экономического департамента «Газпрома» Игорь Шаталов признал, что компания может быть вынуждена увеличить свой долг, который сейчас относительно низок, — чистая задолженность в конце декабря была равна 0,9 доходов от основной деятельности. «На определенные периоды мы позволяем себе отрицательный чистый денежный поток, когда компания сталкивается с очень серьезными вызовами — необходимостью инвестиций в наши приоритетные проекты», — сказал он.

Источник, близкий к «Газпрому», сообщил, что компания ввела систему ранжирования проектов, которая в прошлый раз применялась во время финансового кризиса 2008 года; некоторые проекты были отложены или отменены.

Последствия будущего уменьшения финансовой влиятельности «Газпрома», скорее всего, будут значительны как для российской экономики, так и для глобального газового рынка.

Рыночная стоимость «Газпрома» ($ млрд)

Несмотря на обещания Шаталова, компании, возможно, придется отложить или отменить некоторые из ее проектов. Крупнейшие из них — оцениваемое в $55 млрд освоение двух новых месторождений в Восточной Сибири и строительство нового газопровода для поставок в Китай.

Источники, близкие к «Газпрому», рассказали, что из-за оговорки в контракте начало поставок газа в Китай, первоначально ожидавшееся в 2019 году, может быть отложено до 2021-го. Компания сократила планы строительства газопровода на этот год, и вместо 800 км будет построено всего 400 км, сказал на прошлой неделе зампред правления «Газпрома» Виталий Маркелов.

Тем временем в Европе после многолетней битвы с Брюсселем за цены и соглашения с потребителями «Газпром» показывает признаки большей сговорчивости.

В прошлом году он провел первый в своей истории газовый аукцион в соответствии с намерениями Евросоюза приблизить рынок к спотовым ценам.

В последние два месяца «Газпром» согласился пересмотреть контракты с двумя своими крупнейшими покупателями — немецкой компанией Eon и французской Engie; источники, знакомые с деталями контрактов, говорят о существенных уступках со стороны российской компании — либо о снижении цен, либо о более тесной привязке к спотовому рынку.

Внутри России конкуренты и политические противники продвигают идеи ликвидации экспортной монополии «Газпрома» или даже разделения его на добывающую и трубопроводную компании.

Признаков того, что Кремль планирует в близком будущем какие-либо шаги по изменению структуры «Газпрома», нет, однако в проспекте облигаций компании, опубликованном в марте, говорится, что нет гарантий, что государство не разделит ее на несколько меньших и менее мощных производящих и газотранспортных компаний.

Производство сжиженного природного газа (оценочный объем, в млн тонн): Россия, Малайзия, США, Катар, Австралия, остальной мир

Для самого российского правительства, испытывающего недостаток средств, бедствия одного из крупнейших налогоплательщиков означает дальнейшую утечку ресурсов.

Государство надеялось заставить «Газпром» выплатить в качестве дивидендов 50% ее прибыли за этот год, но на прошлой неделе компания объявила о значительно меньших выплатах.

Новую финансовую реальность уже почувствовали газодобытчики Нового Уренгоя. «Это означает, что мы откладываем программы инвестиций в поддержание производства, — говорит начальник технического отдела Уренгойского газопромыслового управления Андрей Никитин. — Когда падают цены, падают и инвестиции».

Оригинал статьи: Джек Фарчи, «„Газпром“ ранен обвалом цен на газ», Financial Times, 22 мая

util