19 August 2016, 11:43

Bloomberg: Центробанк прописывает крохоборство как средство от инфляции

Фото: Александр Щербак / ТАСС

Когда потребительский спрос уже не может служить двигателем экономики, рост заработков россиян создает риск высокой инфляции, и это заставляет Центробанк задуматься о стимулировании накопления, пишет Ольга Танас в Bloomberg


Банк России всегда на страже, если страна вздумает вернуться к своим давним привычкам бесшабашной жизни.

Несколько месяцев Центробанк предупреждал о риске роста зарплат и теперь переходит к более жесткой политике, чтобы не допустить возможное переливание денежной массы через край, способное разогнать инфляцию. После совещания в конце июля объявили, что стоимость займов станут фиксировать на уровне, который будет «поощрять накопления», но удержит рост цен и инфляционные ожидания. Реальные процентные ставки по депозитам в сочетании с ростом частных сбережений могут, по оценке финансовой компании ING Groep NV, стать важнейшими определяющими факторами политики банка. Уровень зарплат с поправкой на инфляцию в июне вырос на 0,6%. Он увеличивается третий месяц подряд — это самый длинный непрерывный рост с 2014 года, сообщила в среду Федеральная служба государственной статистики.

«Банк России с помощью ключевой ставки создает стимулы для накопления, — считает главный экономист по банка „Ренессанс Капитал“ и бывший советник Центробанка Олег Кузьмин. — Высокая ставка влияет на спрос со стороны населения, поощряя накопление и подталкивает к тому, чтобы тратить меньше, так как займы дороги».

Санкции, введенные из-за Украины, отрезали страну от международного капитала, и внутренние накопления стали критически важным ресурсом для российской экономики, которой, по оценке «Уралсиба», в 2014 году не хватило $60 млрд, чтобы достичь годового роста в 3-4%. После обвала нефтяных цен правительство переключилось с экономической модели, ориентированной на потребительский спрос, на модель роста, обусловленного инвестициями. Его цели все больше соответствуют усилиям Центробанка раз и навсегда подавить инфляцию.

Легкая промышленность переживает спад после десятилетнего бума доходов, когда страна получила $2,1 трлн сверхприбылей от продажи энергоносителей, и процветания, подобного которому Россия никогда не видела.

В 2008 году рост оборота розничной торговли достиг рекордных 19%. Потребительский спрос был двигателем восстановления экономики страны после кризиса 2008–2009 годов.

Сейчас, когда экономика вступила в самую длинную за два десятилетия рецессию, монетарные власти делают упор на то, что стабильная низкая инфляция поможет росту инвестиций, так как уменьшит риск для предприятий. Центробанк хочет удержать рост цен в этом году на уровне 6% (в июле он составил 7,2%), а к концу 2017 года — снизить его до 4%. С этой целью финансовый регулятор за прошедший год лишь один раз уменьшил ключевую ставку до 10,5%, и по ее величине Россия оказалась на втором месте в мире после Белоруссии.


Более бережливые

В последние два года, после взлета инфляции и валютного кризиса, россияне стали не так охотно тратить деньги, и доля накоплений от располагаемых доходов в прошлом году составила 14,1% — самый высокий уровень после 2010 года. Для сравнения: в 2008 году накопления составляли всего 5,4%. Несмотря на повышение зарплат, розничные продажи в июле сократились на 5% по отношению к июлю прошлого года, и их рекордно долгое падение продолжается уже 19-й месяц.

При этом уменьшение объема розничной торговли по сравнению с аналогичным периодом прошлого года оказалось наименьшим с апреля. Результат вышел лучше, чем предсказывали 13 из 15 экономистов, опрошенных Bloomberg: их средняя оценка была на уровне 5,7%. Неожиданно уже четвертый месяц сокращается безработица: по данным Росстата, в июле она снизилась до 5,3% с 5,4% в предыдущем месяце.

Продавцы деривативов понизили ставки. В среду соглашения о форвардных процентных ставках показали снижение на 39 базисных пунктов — меньше, чем 65 базисных пунктов на прошлой неделе. Курс рубля к доллару в Москве понизился на 0,8%.

«Относительно высокие показатели потребления и инвестиций в июле снижают необходимость принятия Центробанком решения об уменьшении ключевой ставки на заседании Совета директоров, назначенном на 16 сентября, — говорит главный экономист „Альфа-банка“ Наталия Орлова. — Восстановление потребления не повредило сильной тенденции к накоплению».

Фото: Сергей Бобылев / ТАСС

Накопления уменьшаются

Но это, возможно, изменится. Доля накоплений в доходах в первом полугодии упала до 10,9%, а объем сбережений на счетах розничных клиентов в июле рос с самой низкой за 15 месяцев скоростью. По данным Центробанка, средневзвешенная ставка по розничным депозитам со сроком больше года у тридцати крупнейших кредиторов России снизилась до 8,2% — это на 1,2 процентного пункта меньше, чем год назад. Ключевая ставка за этот период уменьшилась на 50 базисных пунктов.

По подсчетам Goldman Sachs Group Inc., российским потребителям нужен квартал, чтобы отреагировать на снижение процентных ставок и уменьшить сбережения.

«Более стабильная экономическая обстановка в 2016 году должна привести к уменьшению доли накоплений, и на рынке окажется больше свободных рублей, — пишут в своем отчете аналитики Goldman Sachs, в том числе Клеменс Грейф. — Более низкие процентные ставки в этом году также не способствуют аккумулированию денег потребителей на сберегательных счетах».


Угроза инфляции

Центробанк осознает опасность. Рост номинальных зарплат впервые был упомянут в его апрельском заявлении, где он был включен в число основных угроз для уровня цен, наряду с бюджетной неопределенностью и слишком медленным уменьшением инфляционных ожиданий. В прошлом месяце руководители Центробанка впервые привлекли внимание к падению ставок по депозитам, которые в сочетании с ростом зарплат могут уменьшить склонность населения к накоплению.

«Если заработки продолжат расти, превосходя ожидания, ставки по депозитам — снижаться, а спрос — увеличиваться, то возникнет риск, что у населения появится склонность больше тратить, а это усложнит задачу Центробанка по достижению желаемого уровня инфляции, — отмечает главный экономист ING по россии и СНГ Дмитрий Полевой. — Это вполне возможный сценарий, хотя мы не видим значительного риска роста зарплат».


Оригинал статьи: Ольга Танас,
«Крохоборство как монетарное средство от инфляции, преследующей Россию», Bloomberg, 18 августа

util