Badge blog-user
Блог
Blog author
Sergey Lyapunov

Шпаргалка по экономике накануне заседания ФРС

12 Декабря 2015, 03:31

Шпаргалка по экономике накануне заседания ФРС

Статистика Постов 6
Перейти в профиль

Финансовый мир замер в ожидании: во вторник-среду Федеральная резервная система США (ФРС, аналог нашего Центробанка) проведет очередное заседание в Вашингтоне и, скорее всего, поднимет учетную ставку. Казалось, что этот день не наступит никогда, ведь за прошедшие девять с половиной лет ставку только снижали, пока снижать уже стало некуда (сейчас ее значение составляет 0-0,25%).

«А нам-то что? Своих проблем хватает», — скажут многие из нас, и окажутся неправы. Дело в том, что заседание в Вашингтоне своим решением по учетной ставке может еще больше перекрыть главный живительный источник современной России — доходы от экспорта черного золота.

<anons>Цепочка такая: рост учетной ставки — рост стоимости доллара — падение цены нефти. Вот, собственно, и все. Дальше можно не читать. А для наиболее пытливых продолжу.</anons>

Зависимость между учетной ставкой и стоимостью валюты (курсом этой валюты по отношению к другим мировым валютам) — это экономическая классика. Центробанки поднимают учетную ставку тогда, когда больше нет нужды в накачке экономики дешевыми деньгами (как в США сейчас, после свертывания политики количественного смягчения), и для того, чтобы привлечь в страну иностранный капитал (что опять же актуально сейчас для США). Именно приток в Америку внешних инвестиций из недолларовых регионов (Европы, Китая, Японии и других) и повысит стоимость доллара, поскольку спрос на него увеличится и, соответственно, его курс вырастет.

С другой стороны, есть риск, что повышение учетной ставки как мера ужесточения кредитно-денежной политики приведет к замедлению американского экономического роста, и тогда деньги уйдут из США, например, в Европу, где сейчас политика количественного смягчения, наоборот, набирает обороты. Именно по этой причине ФРС до сих пор не рисковала повышать учетную ставку, ожидая стабильного экономического роста в стране. В качестве ключевых индикаторов в первую очередь отслеживались показатели инфляции и безработицы в США, и похоже, что сейчас эти показатели должны наконец убедить ФРС, что американская экономика находится в устойчиво растущем состоянии.

В отличие от прямой зависимости между учетной ставкой и стоимостью доллара, зависимость между стоимостью доллара и ценой на нефть — обратная. Объясняется это довольно просто:

— падение курса доллара уменьшает стоимость выраженных в долларах финансовых активов инвесторов из недолларовых регионов, что тут же подстегивает их интерес к активам, привязанным к черному золоту (нефтяным фьючерсами — так называемой бумажной нефти), в результате чего спрос и цена на нефть растут;

— и наоборот, рост курса доллара делает нефть (реальную, «жидкую») более дорогостоящей для покупателей из недолларовых регионов, тем самым стимулируя их снижать собственную потребность в нефти (за счет энергосбережения, использования альтернативных источников энергии), что ведет к снижению спроса и цены на нефть. И хотя подобная причинно-следственная связь должна бы быть растянута во времени, изменения происходят буквально сразу, так как рынок склонен реагировать еще до фундаментальных изменений, лишь на основании психологических факторов.

Надо отметить, что обратная зависимость между долларом и нефтью была не всегда: до 2002 года (в период низких цен на нефть и гораздо менее развитого рынка нефтяных фьючерсов) зависимость была вполне себе прямая, с 2002 по 2006 годы никакой выраженной зависимости вообще не было, и лишь после 2006 года, когда дорогая нефть заставила всерьез задуматься об энергосбережении и альтернативных источниках, а рынок нефтяных фьючерсов превратился в гигантского монстра, зависимость стала обратной.

А теперь — самое интересное. ФРС, после того как в первый раз поднимет учетную ставку, должна будет определять ее дальнейшую динамику. Динамика эта будет зависеть от состояния американской экономики. Если экономический рост в США продолжится (что является наиболее вероятным сценарием), то учетная ставка будет повышаться и дальше. Соответственно, каждое такое повышение будет вновь и вновь толкать цену нефти вниз. Если же экономический рост в США вдруг сменится стагнацией или рецессией, ставку, возможно, вновь придется снижать. Означает ли это, что по мере возможного замедления Америки цена на нефть начнет расти? Конечно, нет: спад в США только ускорит падение цены нефти.

Но тогда налицо парадокс: падает Америка — падает нефть (что вполне естественно), растет Америка — нефть снова падает. Как такое вообще может быть?!

На мой взгляд, такой парадокс возможен лишь в перспективе ближайших двух-трех лет благодаря нескольким одновременно присутствующим в этот период особенностям:

— Америка является пока единственным из мейджоров мировой экономики, который находится на подъеме. Остальные либо топчутся на месте (Европа, Япония), либо замедляются (Китай). Более того, возврат производства из Китая и других азиатских стран в США, набирающий обороты вследствие дорожающей рабочей силы в Китае/Азии, только усилит «одиночество» американского роста;

— экономический рост США еще недостаточно убедителен (что доказывают текущие метания американских индексов), чтобы стать локомотивом мировой экономики;

— экономический рост США происходит в том числе благодаря американской сланцевой нефтедобыче, а рост нефтедобычи означает увеличение предложения нефти и, соответственно, падение нефтяных цен.

Вывод: ожидаемая динамика учетной ставки ФРС на фоне «одиночества» американского роста является очередным (и далеко не единственным) фактором, показывающим, что ничего хорошего в перспективе ближайших двух-трех лет нас, к сожалению, не ждет.

util